Mi estada en Madrid.

En 4 minutos he querido resumir en imágenes mi experiencia en asistir a la parte presencial de mi Master Project Manager en ESDEN Madrid España.



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cambios tributarios afectan a los fondos de pensiones de los Trabajadores Chilenos

Un dato que no se ha visto en discusión parlamentaria respecto a la reforma tributaria y el negativo efecto directo a los Fondos de pensiones en las AFP's, principalmente los Multifondos A, B y C.

La reforma que aumenta el impuesto a las Empresas hará caer el dividendo (independiente del valor de la acción) lo que hará caer consecuentemente la rentabilidad de la inversión de las AFP's en acciones de empresas chilenas. 

En el caso de otros inversionistas como las personas naturales, este efecto se ve equilibrado por la baja del Impuesto de Segunda Categoría, pero las AFP no descuentan este aumento.
Lo mismo pasó con el cambio que entró en vigencia el 01 de Enero 2012 y que obligó a los Fondos de Inversión que financiaban Fondos Inmobiliarios, donde las AFP's tienen alta inversión en los Fondos D y E, ya que la modificación obliga a crear Sociedades de Inversiones intermedias que también castigan el dividendo de la inversión al hacer tributar a la Sociedad de Inversiones y aumentar el costo de financiar esta nueva institución intermedia.

En resumen, nuestros parlamentarios están haciendo pagar desde sus Fondos Previsionales a todos los trabajadores chilenos esta reestructuración tributaria.

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Los efectos negativos para mercados de las Elecciones en Europa

Asia esta madrugada cae parejo en torno a 2% porque Indonesia registró su crecimiento más lento en seis trimestres en los tres primeros meses de este año, las exportaciones cayeron debido a la debilidad de la demanda global, aumentando la probabilidad de que el banco central puede tener que intervenir sobre las tasas para el resto del año para estimular el crecimiento. 

Además ayer el New York Times publicó una extensa nota sobre en decrecimiento de la economía India y su poca atención en EEUU, todo afectado por los débiles indicadores de empleo en EEUU y evidentemente los resultados de las elecciones en Europa.

Como era de esperar, en Europa, lo mismo que Asia (y se espera de América a la apertura), ha acusado los golpes de los resultados de las elecciones de ayer donde además de la derrota de Sarkosy y la ruptura del eje MerKosy ( por su alianza con la Cónsul alemana Ángela Merkel) hubo derrota de los principales partidos en Grecia e inciertas elecciones en países autónomos de España, todo lo que suma una amplia oposición a los planes de ajuste de gastos y austeridad de Europa como forma de salir de la crisis.

Si bien el nuevo Presidente Francés puso en su discurso la opción del crecimiento como forma de salvar la crisis, el mercado entiende que en época de crisis severa, no es posible apostar al crecimiento como opcion de corto plazo y que más bien podría agregar una componente de inflación al complejo escenario actual.

Para los inversionistas de largo plazo y los que no especulan sino van tras el retorno por fundamentos, las volatilidades obligan a sacar exposición de riesgos dentro de cada cartera; en renta variable: con menos exposición a acciones de alta volatilidad (favorecer las dividenderas o portafolios de renta fija internacional en dólares) y en renta fija: lo más garantizado posible en el mínimo riesgo de cada papel (efectos de comercio con garantía estatal completando fondos mutuos de renta fija nacional).

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¿Por qué EEUU SÍ y Europa No?

Es inevitable hacer la comparación entre la situación que ha vivido Estados Unidos y lo que está pasando hoy en Europa.

Cuando la crisis financiera dio su mayor golpe a la economía de EEUU y las bolsas anotaban las mayores bajas en la historia desde la depresión del '30, arrastrando al mundo desde una crisis sectorial inmobiliaria, salida de la baja de tasas que lideró la FED en torno al año 2000 y que llevó al mercado norteamericano a inflar una burbuja inmobiliaria, conocida como Crisis Subprime, atendiendo al segmento de alto riesgo a quien financió,  que terminó contaminando a los bancos de todo el mundo desarrollado a través de una sofisticada arquitectura financiera que creó múltiples productos tan sofisticados que era difícil entender incluso por los especialistas, conocida como Crisis Financiera que da su gran golpe al llevar a la quiebra al mítico Banco Lehman Brothers, el mundo presenció como el común americano mostraba un síntoma de vergüenza por el engaño sufrido y por la irracionalidad de su comportamiento avaro y desatado como consumidor.

Así la solución estaba en conseguir financiamiento para reactivar su economía y volver a trabajar muy duro con una restricción al gasto hasta equiparar las finanzas personales que sumadas dieran una mejora general.

En ese momento, el electorado Estadounidense lanza a la Presidencia del país al primer Presidente Afroamericano y rompe con las clásica conservadoras en un discurso claro y directo que dice "Yes we can". Así, el 05 de Noviembre del 2008, Barack Obama es elegido Presidente de EEUU (asume el 20 de Enero 2009) en el medio de la peor crisis después de la depresión del año 30.

Las técnica aplicadas por la autoridad permitieron un manejo monetario y de inyección de liquidez al sector bancario que mantuviera la actividad, pero siempre esperando la reactivación del sector privado para ir retirando al Estado del protagonismo. Hoy vemos a EEUU con claros síntomas de recuperación, aunque aún débil, en una nueva etapa que le ha obligado a mejorar en competitividad y disputar mercados tradicionales compitiendo en algunos casos o complementando en otros a sus principales competidores mundiales.

Sin duda que los Padres Fundadores de EEUU legaron a sus generaciones futuras el concepto del esfuerzo individual para el beneficio propio y el aporte a la sociedad.

Hoy el escenario se movió de continente y es Europa quien muestra síntomas similares y ya se escucha que las autoridades hablan de banco Basura, Inyección de Liquidez, etc., mismas recetas que se oían en EEUU hace 4 años, pero las diferencias son notables.

Como mi comentario no tiene ningún síntoma técnico, sólo les puedo contar que el común ciudadano Español en la calle, se muestra molesto, enojado y muy confundido, a diferencia del ciudadano norteamericano que se mostraba avergonzado. Y su molestia tiene orígenes más antiguos que los han llevado por 2 generaciones de Españoles viviendo de la magia protectora del Estado, sin emprendimiento individual y con mucha protección que ha adormecido sus propios sentidos.

Esta gente hoy tiene rabia y no vergüenza porque siente que su protección se ha acabado por culpa de otros, por lo tanto en sus opciones de recuperación no tiene prioridad el aumento de esfuerzo personal, sino una tensa espera a que el Estado resuelva la situación de cualquier manera que no les afecte.

En Europa se han dado cambios en las distintas corrientes políticas que gobiernan los diferentes países, y al igual que en EEUU, hay un voto diferente, tal como se dio para que el Pdte. Obama fuera electo siendo de raza negra, pero la gran diferencia está en que el voto de los europeos es un voto de castigo, de rabia contenida y de desencanto. No se elige al que les diga que Sí Pueden, sino al que les ofrece menos castigo.

No tengo datos de fuentes estadísticas ni de grandes consultoras, pero la conversación con el profesor en el coffe break, con el taxista, con el tipo del Bar o con el que hacía la fila junto a mi en el tren a Toledo me dan una idea de que los españoles aún no están dispuestos a hacer sacrificios individuales por salir de su crisis y mantienen la vista puesta en la autoridad, a quien critican por no ser capaz de tener mejor financiamiento. 

En estos días además les ha llegado un fuerte golpe desde Latinoamerica y en cosa de un mes han visto a dos países "inferiores" expulsarles de sus negocios.

En resumen, la receta que sacó a EEUU de su peor momento no es la misma que sacará a Europa y en particular España tiene aún que caer un poco más antes de entender el camino que les marcó EEUU. 

Una importante diferencia es que los padres fundadores de Europa están más lejos en el tiempo que los Franklin, Washington, Adams, Jefferson, Jay, Madison, Paine y Hamilton y su legado se fue perdiendo en el tiempo y en un Estado que reemplazó el rol creador del ciudadano común que hoy está molesto porque se siente desamparado.

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Los por qué sí de mejora en perspectiva de Mercado Bursátil Chileno para el 2012

Los por qué sí de mejora en perspectiva de Mercado Bursátil Chileno para el 2012

OBJETIVO:

El Objetivo de este documento es entregarles una base de argumentos que da una visión para el año 2012 en base a tendencias, no pretende dar cifras ni plazos específicos.

1. Mercado Bursátil Chileno:

Tips 1.) El Proceso de desaceleración de economía chilena ha sido algo más suave de lo estimado a fines de 2011 gracias a un mejor estado de las condiciones económicas externas, especialmente EEUU, donde en palabras del Ministro Felipe Larraín "en EEUU la situación económica es de un crecimiento lento pero donde las noticias avanzan en un sentido más positivo en los últimos meses, aún cuando hay que ser cautos ya que el escenario sigue siendo frágil y el Gobierno sigue trabajando ajustado al Plan de Contingencia".

Tips 2.) Así se ha entendido el último IMACEC de 5,3% cerrando un año con crecimiento de 6,3% llevando a los analistas de mercado a mejorar su perspectiva del año 2012 aumento en torno a 0,2%.

Tips 3.) Este crecimiento de 6,3% año 2011 parece contraproducente con un año bursátil 2011 cerrando fuertemente negativo con IPSA -15% pero con partida al alza del año 2012, lo que demuestra que el mercado de acciones anticipa los ciclos de la economía real, por lo que es errado tomar decisiones en base a los datos económicos actuales o su equivalente, tomar decisiones de inversión en base a ránking de rentabilidades pasadas, sino deben ser tomadas en base a las perspectivas, e incluso más certero, es hacerlo en base a la percepción de cambios de tendencias en las perspectivas futuras, es decir, si estamos en medio de un momento de malos índices, la evolución del mercado debería ajustarse más a la sensación de que esta situación va a tender a mejorar, lo que independiente de los índices vigentes mostraría una alza o la situación futura va a tender a empeorar, lo que daría un mercado más a la baja.

Tips 4.) De acá se explica como otro dato positivo que el Banco Central mantuviera la TPM y diera señales de estabilidad y pocos cambios futuros, con lo que también la autoridad monetaria da señas de percibir un escenario más estable. Vale señalar que en el caso de la Autoridad Monetaria que es el Banco Central y su principal (no la única) herramienta que es la Tasa de Política Monetaria, la estabilidad es el fin último al mantener una evolución "estable" dentro de su rango meta inflacionario (por ley entre 2,0 y 4%).

Tips 5.) El mercado del trabajo también ha sorprendido positivamente al mostrar una baja sostenida llegando incluso en varias Zonas del país al pleno empleo, que corresponde a un falta de trabajadores para cubrir el crecimiento futuro de esas economías sectorizadas geográficamente.

Sumamos a los bajos índices de desempleo (6,3% nacional) un dato que tiende a desmentir ciertos conceptos más bien "político partidistas con intereses electorales" sobre la mala calidad e informalidad de esta tasa de desempleo, ya que parte del crecimiento subyacente de la economía interna está dado por un aumento en la demanda interna, lo que significa que los consumidores locales estamos siendo mejores compradores y si le agregamos otra variable que es el menor crecimiento del crédito de consumo en todas sus formas como son tarjetas de crédito, créditos directos, etc. ( sigue a tasas positiva, pero con menos ritmo) vemos que el financiamiento de este crecimiento en el consumo interno debe venir de los salarios.

Conclusión:

Vistos estos 5 tips, es posible conversar con nuestros clientes sobre estos argumentos y buscar un ajuste en sus carteras, si su perfil de riesgo lo permite, en torno al 20% a mercado accionario chileno o principalmente contactar a nuevos prospectos para entregarles esta opinión y ofrecer nuestros productos en base a argumentos bien simples que permiten una inversión en acuerdo con el cliente e independiente de las rentabilidades que nos amarran a cuadros comparativos de lógicas sin sustento.

2. Para el mercado de renta fija local.

Siguen existiendo presiones inflacionarias venidas principalmente del aumento del precio internacional del petróleo muy afectado por el conflicto con Irán y sus alrededores, lo que sumado al mismo aumento de demanda Interna que destacamos como positivo para el mercado bursátil y a un Plan de Contingencia que maneja el Gobierno chileno para evitar peores efectos de la crisis internacional en la economía local.

Tips1.) Nuestra economía es 98% dependiente del precio internacional del petróleo, lo que nos expone a que su aumento se traspasa directamente a los precios finales en un plazo de dos semanas, por lo que el escalamiento del conflicto armado con Irán y la participación de otros estados productores de petróleo como Venezuela, están sumando presiones a la inflación en Chile.

Tips 2.) La baja en el precio del dólar, en cierta medida equilibra los aumentos de precio del petróleo y es más rápida su llegada a los precios finales de los bienes y servicios internos, ya que se traspasan inmediatamente (el petróleo se demora 2 semanas) lo que resta presiones inflacionarias de mantenerse el tipo de cambio a la baja, pero se hace más neutro si se esta estabiliza e incluso suma presiones inflacionarias si tiende a subir su precio en Pesos Chilenos.

Tips 3.) el aumento de la demanda interna que ha aparecido como sostén de parte del crecimiento del país, presiona a un aumento de los precios de los bienes y servicios dentro del país, los que se pueden manifestar en términos de valores absolutos, no necesariamente como aumentos efectivos a la vista de los consumidores, como por ejemplo, no sólo por un aumento de precios, sino que por un menor descuento en los productos de fin de temporada para aquellos estacionales como el vestuario, ciertos alimentos, diversión, etc. En términos aplicados, las liquidaciones de temporada con campañas menos agresivas en baja de precios son una forma de mayor inflación acumulada.

Tips 4.) El Plan de Contingencia que profusamente ha anunciado el Gobierno a través de sus Ministros Políticos como Pablo Longueira en Economía y Joaquín Lavín en Planificación Social y del área más técnica como Felipe Larraín en Hacienday la Ministra Mathei en Trabajo, ratificados por el discurso del propio Presidente Piñera, pone su énfasis en proteger a las PYME y dar cobertura al Trabajo.

De este énfasis podemos entender que el Estado será un activo partícipe de la demanda interna de bienes y servicios, auspiciado por el Fondos de Estabilización Económico Social FEES app USD$ 14 mil millones y una deuda emitida en EEUU, los últimos dos años, incluso una parte de ella en pesos chilenos USD$ 350 mill a tasa 4,4% y otro de USD$ 1.000 millones a tasas históricamente bajas en 3,3% en Mayo 2011 mínimo desde 1822 y cupón más bajo pagado en la historia por un emisor latinoamericano y como referencia comparado con las tasas por ejemplo de Italia sobre 6,5% o Grecia sobre 10%

Así podemos intuir que el control de la inflación no es una prioridad para la Autoridad en favor de mantener garantías de estabilidad económica y social en caso de agravamiento de la crisis internacional.

Conclusión:

De los Tips anteriores vemos una oportunidad para los clientes de riesgo más bajo en nuestros fondos mutuos que incorporan equilibrios entre nominal y UF y también en instrumentos directos de corredora como son los efectos de comercio, fuente de capitales para los Factoring, que son en la práctica la fuente de financiamiento de la PYME, que en su mayoría no da con los estándares de riesgo de la Banca tradicional.

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