¿Por qué hasta ahora Brasil ha estado entre las preferencias de inversión?:
Tiene una superficie de 8,5 millones de kilómetros cuadrados. Cuenta con una población de 170 millones de habitantes, de los cuales 90 millones son económicamente activos. Es uno de los mayores productores mundiales de energía eléctrica. Uno de los mayores productores y exportadores de minerales brutos y procesados. Cuenta con modernos sistemas de telecomunicaciones. Es un gran productor de bienes de consumo. Tiene una moderna y competitiva industria textil, con 30 mil empresas que comercializan US$ 21 billones por año. Posee el 22% de las tierras cultivables para agricultura del mundo.
Observemos la posición que ocupa Brasil en el ranking de la economía mundial:
- 3° mayor productor de calzados; industrial cuero altamente competitiva.
- 4° mayor productor mundial de aviones comerciales.
- 8° mayor productor de acero (27 millones de toneladas por año)
- 10° mayor productor de automóviles (1,8 millones de vehículos por año) y posee la décima mayor industria de papel y celulosa.
Ahora, ¿por qué Brasil debe estar dentro de las inversiones del futuro?
Son tres motivos relevantes que consideramos destacable agregar a la larga lista de motivos para invertir en Brasil.
1. Según el último informe de la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (Unctad) publicado el 22 de Julio 2010, nos muestra dos tendencias muy particulares que fluyen hacia un mismo destino. Por un lado, el aumento de la Inversión Extranjera Directa (IED) procedente de los países en desarrollo que se dirigen a otros países en desarrollo y por otro lado, como las mayores compañías del mundo planean aumentar sus inversiones internacionales durante los próximos dos ó tres años y que la mayoría de esos recursos tendrían como destino a las grandes economías emergentes. Así, China, India y Brasil son los tres países preferidos como destino de la inversión extranjera directa hasta fines del 2012.
De este ránking mundial, donde destaca el grupo conocido como BRIC (si agregamos Rusia), Brasil ocupaba el cuarto lugar en la edición 2009 y el segundo era de Estados Unidos. Ahora, según los datos difundidos por Unctad, India pasó a ser el segundo mientras se mantiene el liderazgo que China ya registraba en la edición anterior y Brasil ha llegado al tercer puesto de las preferencias.
2. Brasil cometió diversos errores en las políticas macroeconómicas durante la década de los 80, lo que se hizo sentir en bajos PIB en la década siguiente. Pero estos errores se han venido resolviendo y hoy la Confederación Nacional de la Industria (CNI) de Brasil, proyecta que un crecimiento de 5,5% del PIB nacional, llevará el PIB per Cápita al doble en 15 años, es decir, Brasil alcanzaría a Portugal (referencia de país desarrollado) en este plazo.
3. ¿Hay riesgo de burbuja en Brasil?
Tomamos como muestra la valuación de las acciones cotizantes en bolsa divididas por sectores para poder determinar si en Brasil muestran ratios mayores o menores a las de sus comparables, habiéndose tomado como muestra a empresas de la Argentina y México.
Por sector y por país veremos dos ratios importantes, el precio sobre el valor libro de la compañía por acción y el valor de compañía respecto a su EBITDA (resultado operativo más amortizaciones), o EV/EBITDA.
En el caso del sector Alimentos y Bebidas, tanto respecto a la Argentina como a México, las compañías brasileñas en promedio muestran un precio sobre su valor libro superior a sus pares, al igual que con su EV/ EBITDA. Lo mismo ocurre con el sector eléctrico en cuanto al precio sobre valor libro pero no así con el ratio restante.
El sector construcción también parecería mostrar un precio muy por encima de su valor libro si lo comparamos con el de México, aunque el premio es merecido, el sector de la construcción ya está reflejando los dos grandes sucesos que está por alojar el país en materia deportiva.
Por último, está claro que el sector bancario aún registra un ratio P/BV mayor al de los bancos en México, pero su rentabilidad relativa es superior en muchos casos y dista además de estar muy lejos de un valor de burbuja ya que se encuentra en torno a 3 veces su patrimonio neto.
El sector minero, petrolero y el de Telecomunicaciones registran ratios por debajo de sus pares. Sin poder sacar conclusiones acabadas se encuentra el sector siderúrgico, que muestra ratio P/BV menor al de Argentina pero mayor a los de México, aunque el EV/ EBITDA está por encima de los otros dos países.
En el caso de las petroquímicas y las compañías de gas, mientras su precio es mucho mayor respecto a su valor libro si lo comparamos con Argentina, no ocurre lo mismo con el EV/EBITDA. Este mismo escenario se repite en el sector minorista, de minerales no metalíferos y transporte pero respecto a México.
Conclusión:
Además de los tres puntos señalados, se ve un futuro prominente para la economía Brasileña con un aumento importante en la inversión extranjera; un nutrido calendario de actividades deportivas como el Mundial de Fútbol del 2014 y los JJOO de Río 2016 que demandarán de todos los bienes y servicios en obras de avance y relacionadas al turismo; un debilitamiento de la correlación deuda pública v/s PIB como resultado de la mayor disciplina fiscal y la adopción del esquema de “inflación objetivo”, así Brasil pagó por adelantado su deuda con el FMI en enero de 2006, y el gobierno celebra hoy el "histórico" aumento de sus reservas internacionales y la mejor proyección de PIB per Cápita que lleva al FMI y a la Industria local (Confederación Nacional de la Industria) a proyectar que Brasil podría tener un ingreso per capita de país desarrollado en USD$ 20.000 el año 2025, cuando equipararía a Portugal, Arabia Saudita y Hungría y a US$ 40.000 en 2040 cuando se asemejaría a la actual Canadá, Holanda e Islandia; también Brasil posee el 22% de las tierras cultivables del planeta lo que lo hace líder en el sector de Soft Commodity. Es el 2º país exportador de productos agrícolas del mundo. Es el mayor productor mundial de café, naranjas y azúcar, y el 2º mayor productor de soja y cacao. Otros cultivos brasileños de relevancia son el maíz, el tabaco, las frutas tropicales, el trigo y el arroz.
Finalmente, si tomamos en cuenta el incremento pasado y por venir de las ganancias de las empresas y de su flujo de caja, podemos decir que los activos de Brasil están ajustados a un precio real y no hay burbuja de por medio. Además, gran parte de las ganancias en dólares para inversores extranjeros provienen en renta variable por las ganancias por apreciación del real, y en los activos de renta fija por las elevadas tasas de interés relativas. No existe por lo tanto un arbitraje en este punto.
Así, tenemos una oferta que se concentra en un portafolio balanceado entre la demanda interna de Brasil (mid caps 49%) y su sector exportador (large caps 42%).
